海通证券：以旧换机械阀门隔膜阀新提升汽车景气度 AI驱动自动驾驶落地

　　2024H1大盘估值在中位徘徊，此背景下汽车板块估值整体表现不佳，但仍存在分化。经销商板块中位震荡后，Q2出现明显拉升，其余板块均呈现中位震荡机械阀门隔膜阀。

　　智通财经APP获悉，海通证券发布研报称，2024H1大盘估值在中位徘徊，此背景下汽车板块估值整体表现不佳，但仍存在分化。经销商板块中位震荡后，Q2出现明显拉升，其余板块均呈现中位震荡。横向比较各行业板块，上半年汽车板块估值水平仍处于中上等水平，主要原因系汽车产销两旺抬升板块整体估值水平。当前，以旧换新政策对汽车行业景气度有一定的托底作用，乘用车行业在价格战告一段落后，销量和盈利能力有望逐渐回升；商用车行业出口带动景气度回升，国内景气度也仍有内生修复动能。

　　2024H1国内汽车销量1405万辆，同比+6.1%，乘用车同比表现与汽车行业整体持平

　　根据国家统计局数据，汽车制造业2024H1累计实现营业总收入47672亿元，同比+6.1%，实现利润总额2377亿元，同比+9.2%;行业销售利润率(利润总额/营业总收入)为5.0%，三费率合计约5.4%，与2023年同期相比销售净利率水平有所上升，我们判断主要是补贴政策颁布拉动销量上升机械阀门隔膜阀，但行业价格战持续扰动盈利能力所致。

　　乘用车子板块Q2收入同比-11.6%，归母净利同比+28.1%，毛利率、净利率均有小幅提升；客车子板块Q2收入同比+22.7%，归母净利同比+212.7%，毛利率、净利率均有提升;卡车子板块Q2收入同比+9.7%，归母净利同比+39.8%，毛利率、净利率均有所提升；零部件子板块Q2收入同比+5.8%机械阀门隔膜阀，归母净利同比+6.0%，毛利率、净利率均有所提升；新能源汽车子板Q2收入同比+2.7%，归母净利同比-16.0%，毛利率、净利率均有所下降。

　　整车：板块24Q2盈利能力不差，说明价格战的影响已经减缓；以旧换新拉动行业景气度，大模型驱动的智能驾驶开始带动企业经营。推荐理想汽车(02015)、比亚迪(01211)、零跑汽车(09863)，关注特斯拉、小鹏汽车(09868)。

　　风险提示：整车销量低于预期的风险；原材料价格大幅波动风险；汇率大幅波动风险。机械阀门隔膜阀机械阀门隔膜阀

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